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本期投资提示：

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，浙江荣泰2.71 分，位于总分的36.9%分位。

浙江荣泰于2023 年7 月11 日招股，将在主板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算浙江荣泰AHP 得分为2.71 分，位于非科创体系AHP 模型总分36.9%分位，位于上游偏下水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，浙江荣泰网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0135%、0.0085%。

新能源汽车领域具备先发优势，客户覆盖下游龙头。公司主营业务为各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，形成了技术研发、模具设计、生产制造、产品服务一体化的完整解决方案。公司在新能源汽车、小家电、电线电缆等下游应用行业均积累了广泛的客户资源，目前客户包括特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃等世界知名汽车品牌，电池龙头企业宁德时代，美的、松下等知名家电企业及耐克森、宝胜、远东等国际或国内知名的电线电缆企业。2022 年，公司在全球云母耐火绝缘市场占有率为4.35%，其中公司云母产品应用于新能源汽车、家电和电线电缆行业的全球市场占有率分别为27.14%、19.75%、1.92%。公司在湖南、浙江两地设立生产基地，并在德国设立仓储基地，为公司服务海外客户以及接洽国际技术合作与产品开发需求奠定了良好基础。目前，公司产品已通过美国UL、FDA、德国T?V 以及欧盟的RoHS、PAHs、REACH 等标准检测。

聚焦核心技术研发，突破云母制品形状限制。针对云母材料在新能源汽车领域的应用，公司独创了上胶压制一体化成型工艺，实现了云母制品的三维立体造型制备，突破了现有云母制品形状限制，并且提高了产品整体的机械强度、耐候性能以及防火绝缘性能，拓展了云母制品的应用领域。在此基础上，公司生产的新能源汽车用热失控防护绝缘件机械强度、耐候性能好，并突破了云母绝缘制品形状的局限，处于国内同类产品的领先水平。公司高度重视研发平台建设，目前已设立省级企业研究院、省级高新研发中心等多个创新平台，并与浙江清华长三角研究院、浙江工业大学、同济大学浙江学院等科研院所积极开展合作。同时，公司先后承担了多项省级、市级重点研究项目和重点高新技术产品的开发工作。

下游应用领域持续拓宽，新能源汽车需求拉动增速。近年来，快速增长的新能源汽车行业和电池储能行业是云母材料制品应用的新兴领域。根据弗若斯特沙利文的研究，预测2023 年到2027 年全球新能源汽车云母材料市场年均复合增长率为37.60%，同时2023年到2027 年全球储能云母材料市场规模年均复合增长率将为64.40%。随着电器产品应用场景在家居生活领域不断扩宽延伸，附带加热功能的小家电品类也在不断增多，与小家电加热功能适配性优秀的云母产品市场前景广阔。

业绩稳定增长，归母净利复合增速及毛利率水平高于可比公司均值。2020 年-2022 年，公司营收、归母净利润规模低于可比公司平均，但期间归母净利润增速高于可比公司均值。同期，公司综合毛利率逐年上升且高于可比公司平均，其中2021 年、2022 年领先可比公司，而2021 年、2022 年研发支出占营收比重低于可比公司平均。

风险提示：浙江荣泰需警惕潜在竞争者导致的市场竞争加剧、宏观经济和下游行业需求波动、毛利率下降、应收款项规模较大、原材料价格波动等风险。